6月5日美股盘前宝利策略，斗鱼(DOYU.US)公布了2024年的首季财报。

透过斗鱼最新披露的这份财报来看，其中不乏一些亮点：作为第二增长曲线，非直播类业务此次颇为亮眼。伴随着公司商业化数据快速增长。该项业务正在释放规模效应，有望演变为公司业绩持续增长的引擎。

一、第二曲线释放规模效应，有望迈入成长新阶段

在过去很长一段时间内，斗鱼、虎牙等游戏直播平台的营收主要依靠游戏直播打赏这一单一的收入来源，这部分业务为平台营收贡献能够达到95%以上。该如何摆脱对单一业务的依赖？从今年的一季度财务来看，斗鱼似乎已经找到了解决的新路径。

2024年第一季度，斗鱼总营收10.4亿元人民币。其中，公司持续深化游戏产业的服务和合作，通过推动游戏道具售卖、游戏广告和分发服务等业务的发展，实现了广告和其他业务的大幅增长。该项业务实现收入2.39亿元，同比大幅增长109.3%。

这也带动了斗鱼营收结构的进一步改善，财报显示，斗鱼广告和其他业务的收入占比从2023年一季度的不足4%，扩大到2024年一季度的23%。

由此看来，斗鱼的收入结构正在变得更加平衡，其增长潜力也在逐步扩大，这在一定程度上证明了斗鱼战略转型的有效性以及其长期发展的可持续性。

那么，为何斗鱼要持续推动多元化商业转型？

从市场层面来看，根据《2023年中国游戏产业报告》数据，2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿元关口；用户规模达6.68亿人，同比增长0.61%，这意味着游戏行业仍然存在市场增量。

在激烈的行业竞争中，游戏厂商为了取得游戏的成功，自然会在宣传推广上颇费一番功夫，这就为以斗鱼为代表的游戏直播平台的广告和其他业务的营收增长创造了新的机会。

此外，游戏直播行业当前已经发展到一个关键转折点，行业间的竞争，早已不只停留于单一维度，而是上升为生态层面的竞争、业务多样化的竞争。通过完善内容生态建设，以留住现有用户，并持续吸引新用户的同时，探索多元化的新业务收入途径成为关键。

二、竞争新格局下，斗鱼如何把握机会？

在上述背景下，与其一昧围绕主播和用户开“卷”，不如深化与游戏厂商的合作，在更多维度向用户和厂商伙伴提供服务。这样不仅能够丰富直播平台的生态，还能够带来巨大的价值。

斗鱼正是敏锐洞察到行业的趋势，基于行业未来走向的判断，率先提出并一直践行“以游戏为核心的多元化内容生态平台”的发展策略。根据斗鱼临时管委会表示，2024年一季度，平台坚持执行“以游戏为核心的多元化内容生态平台”的长期发展策略，整合利用平台深厚的主播资源、丰富的内容生态、敏捷的运营机制以及与游戏厂商的紧密合作等优势，致力于实现平台的长期增长和可持续发展。

具体来看，在过去的一季度，斗鱼通过道具售卖服务，进一步链接游戏、主播及玩家。以穿越火线分区CFS夺冠福利季活动为例，游戏内推出斗鱼平台及主播限定皮肤，主播在斗鱼直播间中进行相关游戏道具的推广。这一方面，能够加强主播和粉丝之间的联系，有效增加收入来源；另一方面，还能够吸引更多的用户进入游戏，从而有效促进了游戏生态的活跃。基于此，游戏与平台之间形成了协同效应，实现了双向赋能。

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需要注意的是，持续推动非直播类新业务的发展，并不意味着直播类业务已经被斗鱼所忽略。相反，斗鱼的直播业务一直都是公司的基本盘。正是基本盘的稳定，才能支撑着斗鱼持续主动求变、建立新增长曲线。

一季度，斗鱼持续围绕内容生态强化自身的护城河，在赛事、产品、合作三个层面进行了升级。具体来看，赛事方面，斗鱼于报告期内转播了近30场官方大型赛事活动，自制超40场电竞赛事。产品方面，斗鱼针对产品功能进行升级，新增“赛事”分类，进一步提升了用户的体验感。

更重要一点的在合作层面上。

自今年上半年起，腾讯旗下的主要游戏IP，包括《王者荣耀》、《英雄联盟》，开始向抖音平台开放直播权限。这游戏产业正在从传统的竞争对抗转向合作共赢的新阶段，展现了行业竞争格局的新动向。

斗鱼积极把握趋势，打破平台壁垒，加深与互联网大厂及同行的合作。从与淘宝在无畏契约分区开展内容合作，到以“电竞全明星新春赛”为代表的跨平台合作赛事，斗鱼进一步增强联动合作的深度，探索多种合作模式，为用户带来更多优质的内容。

长期视角下，新的竞合关系势必会加速推动的精品化趋势，虽然这为垂类平台带来了考验，但基于斗鱼在内容生态方面的护城河，其平台价值进一步凸显，也能为斗鱼带来新的增长点。

三、结语

总的来说，斗鱼一季报中呈现出营收结构的改善，具有极其重要的意义。

但是这样质地优良的公司，在资本市场上却存在着被深度低估的情况。笔者观察到，截至2024年3月30日，斗鱼拥有现金及现金等价物及其他总计达到9.37亿美元。而与手握充足现金相悖的是，截至6月5日，斗鱼的市值仅为3.18亿美元。

可以预见的是，面对游戏直播行业的快速演进，斗鱼遵循着这条具有长期可持续性的路线，进一步增强其商业化的实力和竞争力。在行业回暖的情况下宝利策略，斗鱼迎来价值回归只是时间的问题。