近日，复星旅文发布2023年财报。财报显示，2023年，集团实现营业额181.3亿元，超越2019年同期的28%；归属于股东净利润为3.1亿元，同比扭亏为盈。

　　然而，旗下收益创历史新高的三亚亚特兰蒂斯，却在不久前卷入“出售”风波。传闻称，这是复星为缓解负债压力作出的又一减负之举。不过面对风波，主人公复星却始终未正面回应。

　　事实上，自承压以来，复星集团便始终“加减法”不断：或割弃求稳，或添增求进。这背后映射着其怎样的处境？兼具地产属性的文旅，究竟出路何在？

　　●南方日报记者叶绮涵

　　“喜中藏忧”的财报

　　仅从利润表来看，复星旅文无疑给出了一份喜报——

　　除了净利润转盈，主要业务Club Med（地中海俱乐部）、三亚亚特兰蒂斯都展现出了不俗的增长势头。前者作为集团营收支柱、营业额增长19%至151.2亿元；后者则实现营收16.8亿元、同比增长91%，经调整EBITDA亦增长158%。

　　在2023年底发表的“新年感言”中，复星旅文集团董事长徐晓亮还特别点名表扬了三亚亚特兰蒂斯的“业绩”，称其“已成为促进三亚文旅经济回暖的主力引擎”。

　　然而，喜人增长背后，忧患仍然存在。着眼资产负债数据，可知2023年复星旅文总资产同比增长6.9亿元到386.2亿元，总负债增长9.4亿元至362.4亿元，资产负债率进一步攀升至93.84%，较2022年的93.06%增长0.78个百分点。

　　事实上，从2018年上市以来，债务压力就与复星如影随形。杠杆收购Club Med引致的高额借贷以及占比颇高的销售成本，让其不得不寻路自救。

　　更何况，当下复星旅文的增长势头，更多是趁着行业的“东风”。徐晓亮也在说明会上表示，快速增长主要得益于疫情防控转段后旅游市场的强劲恢复。

　　他也坦言，“亚太地区的恢复速度比其他区域要慢一些。”不过今年春节出境游的增长，让他看到了更大的希望。“相信2024年中国出境游将进一步提升。”

　　喜忧参半的不仅是复星。华侨城、万达、融创……这些“文旅+地产”的先行者们，亦在遭受地产新形势和文旅变局的挑战。地产平衡模式失效后，新的平衡模式该是如何？虽一向否认“做地产”，但很显然，复星正面临与其他文旅地产企业相似的难题。

　　做减法

　　“摇钱树”却遭抛弃？

　　如何破局？万达、融创乃至复星都选择了同一条路：做减法。

　　2022年以来，复星集团开始频频减持股份和出售多家上市公司资产，其中包括复星医药、南钢股份、豫园股份等，复星旅文亦位列其中。截至目前，集团已售或宣布出售的资产规模超600亿元。

　　在“抛”之余，部分重资产项目也在朝轻量化转型，比如复游城。当年趁着亚特兰蒂斯的势头，复星旅文曾一气呵成，先后在太仓、丽江建造两座“旅游休闲+配套物业”综合体，新增大量物业供应。其中仅太仓项目开放成本就高达132亿元。

　　然而，大手笔投入之后，项目却没有取得同样的“辉煌”成绩。

　　“三亚（项目）的成功具有一定局限性和偶发性。”景鉴智库创始人周鸣岐曾指出，区位条件、市场环境包括政策等多方面的加持，让三亚亚特兰蒂斯登上“顶流”，但也预示着其结果很难被后续复制。

　　如今，复游城旗下的太仓、丽江两大项目已被纳入“度假资产管理中心”业务板块。这意味着其重资产属性已被削弱，而是朝管理、运营等更轻量的业务倾斜。

　　即便如此，曾经挥洒的“血汗”，仍难以短时间内回收。从财报看，截至2023年底，复游城·太仓阿尔卑斯国际度假区销售收益为32亿元，仅覆盖了成本的25%左右。

　　如今，“避重就轻”已成为不少文旅地产企业的首选。这意味着更轻的投入、更短的回报周期以及对不确定性风险的有效规避。

　　更何况，轻资产对复星这类成熟企业可谓“信手拈来”。在今年的业绩说明会上，徐晓亮就明确表示，相比重资产的投资，运营才是复星旅文的强项，未来仍将坚持轻资产运营输出的战略，引入更多的外部投资者，

　　在此之前，万达、融创等已纷纷发力文旅的轻资产转型。融创于2021年将商管剥离文旅板块并转出，以便融创文旅直接谋求轻资产化运营。第二年，万达文旅也开始探索轻资产新模式，成立万达文旅规划设计院之余，还选择与热门景区的超级IP或优质度假酒店合作，通过合作实现自身的文旅闭环。

　　做加法

　　扩张“野心”不减

　　轻资产就意味着减缓扩张吗？对复星旅文来说，两者似乎并未画上等号。

　　事实上，在先前的业绩说明会上，徐晓亮已透露了集团未来的“大计划”——超级地中海项目，此外，还计划三年内新开度假村或空间达17家。

　　“链接”成了扩张版图中的关键词。以“超级地中海”为例，复星规划在类似海南的“超级度假”区域引入更多不同类的顶级IP，通过IP集群打造更全、更多元的生活度假体验。

　　高端度假集群——这不禁让人联想到复星最“赚”的生意：Club Med。同样面对高端市场，同样宣传“全包”式体验，难免让人猜想第二个“Club Med”即将诞生。

　　但在部分人眼中，这并不是一门好生意。“Club Med在国内的品牌定位其实就出现了问题。”周鸣岐指出，在欧美市场定位中产阶层的它，却在引入中国后，被过度包装成了一个奢华品牌，在部分消费者和B端市场眼中，其与实际价值存在偏离。

　　但目前看来，复星并不计划改变Club Med的定位，而是选择以产品的“+”拓展市场。2023年，Club Med将第四条产品线扩展进入城市度假领域。“新产品线推出的背后，是对客群复购频次提升的期望。之前地中海俱乐部的选址大多在郊区、远离城镇，淡旺季问题明显。”业内人士指出，新品牌以城市作为主体，对提升客群互动率、增加业绩收入均有促进作用。

　　一边减、一边加，似乎复星并未放下文旅领域的“野心”。不过目前看来，其主基调仍然是“瘦身健体”，这不禁让人思虑于三亚亚特兰蒂斯的“命运”。

　　事实上，无论去还是留，对复星来说都是利弊兼备。旅游酒店行业高级经济师赵焕焱分析指出，从产权式酒店出售的情况来看，售卖资产能够帮助降低资产负债率、短期投资回报快，并且三亚亚特兰蒂斯作为“摇钱树”，效益很大程度上还是依靠房地产销售，酒店客房收益则占比相对较小。

　　“不过从中长期看2022年线上实盘配资，减少了资产，也意味着减少了中长期效益。”尤其像亚特兰蒂斯这种已兼具知名度和影响力的产品，品牌效应有望带来更多价值。“割舍”是否为明智之举，还有待市场的长期验证。